S*ST源药拍卖易主；三九债务重组方案厘定，今年8、9月间，华源、三九的重组整合加快了进程。而对华源和三九收购定盘之后，如何将这两份头绪纷繁、产业庞杂的资产盘活，极大地考验着央企华润的能力和聪明。

　　目前，媒体报道称，华润正在按步骤同时推进这两项难度不小的整合。按照有关说法，华润的整合思路是，把华源、三九旗下非相关产业逐步剥离。其第一步，是在北药集团、东阿阿胶、三九集团的基础上形成医药板块，进而进行产业、产品调整；第二步，新平台争取3年后整体上市。

　　并行的重组

　　11月初，S三九公告称，三九集团债务重组各方正在签署债务重组协议。而此时，三九的资产重组也已启幕。

　　现在登录华润集团的网站便会发现一个新公司——华润医药集团有限公司（下称华润医药）。据称，这家公司于8月正式组建，董事会成员由华润集团高层兼任，今后将进一步整合华润的内地医药资产平台。其运作基础正是承担着重组三九集团全部资产的新三九控股有限公司。

　　据此间媒体援引华润集团总经理宋林的表述：“重组之后的新三九，目标是做一个中国民族医药的品牌企业，将其作为中医药产业的发展平台。”这也预示着未来将有更多的资产注入新三九。此后，其将更名为华润医药投资有限公司，发挥资产和融资平台的功能。

　　另一方面，华源的医药资产重组也进入深水区。

　　华源集团下属的上海医疗器械集团等医药资产都已确定被整合进入华润医药，目前各项工作已经展开。与此同时，以生产输液产品为主的上海华源长富药业（集团）有限公司也传出消息，其将剥离部分资产后进入华润医药。据媒体报道，其旗下六安华源已找到买家；而下属的一家合资公司——无锡华源长富发马制药也将最终剥离。

　　但这些还不是重点，华源医药资产的重组，要害还在于对北京医药集团、上海医药集团，以及华源集团直属的S*ST源药的整合。此前，华润已顺利接手北京医药集团50%的股份，S*ST源药也先后将旗下安徽华源、本溪三药等置入北药集团，惟独上药的整合一直僵持不下。

　　有消息称，华润目前已经基本放弃了增持上药集团的想法，上药集团将重新启动此前的独立上市计划。但目前在局势尚未明朗之前，上药集团的各项工作都未开始。

　　航母也谨慎

　　今年3月，接手华源不久的华润又受命重组三九集团，这体现了国资委希望由华润来打造央企医药平台的思路。目前华润通过一系列收购，已经在医药板块坐拥上海、北京和深圳三大市场，区域布局相对已经成型，加之确立在OTC和中药领域具有很强品牌优势的三九作为业务治理平台，让华润这个医药新航母的雏形渐渐清楚。

　　应该说，获得重组华源、三九的机会成全了华润一直希望将医药产业作为主业发展的夙愿，也是体现了其“以2005年为基数，用6~8年时间再造一个与现有规模相当的新华润”这一主旨。

　　截至目前，华润系已涉及的医药上市公司包括中西药业、万东医疗、双鹤药业、上海医药、东阿阿胶、S三九。按照媒体的计算，华润参股或控股的上市公司总资产加上未上市部分总资产大概是300亿左右，已超过国内任何一家医药企业的资产规模。

　　不过这一切似乎又来得太快，格外考验其消化整合的能力。

　　在华润2007经理人大会上，华润总经理宋林提出了2007集团的三大挑战，第一个挑战就是基于三九、北药的整合，打造华润医药产业的挑战：“华源、三九已成为历史，不再重要，重要的是如何借助它们打造华润的医药产业。”

　　宋林同时也向媒体坦言，虽然在最近5年时间里，华润高举收购医药资产的大旗。但在医药领域才刚刚起步，处于资产收购整合阶段，在整个华润系中医药板块还比较弱。

　　对此，业内有观点认为，整合医药业务的负现金流很可能会大量消耗华润集团整体和其他业务的金融资源，从而导致各项业务的投资不足和市场萎缩。显然，分拆医药业务、借助A股或H股资本平台是必然之势，而整合的要害还要看华润能否用最短的时间让医药业务从集团“断奶”。