居民储蓄存款是研究居民购买力、消费能力与潜力，反映资金流动等经济问题的重要指标之一。世界经济发展的经验表明，在连续负利率的情况下，资金不可能总是呆在银行，而进入投资与消费渠道。但今年前七个月，CPI在8%上下波动，而人民币一年期存款利率是4.14%，负利率程度严重，把钱存银行意味着不断缩水。而与之形成鲜明反差的是，尽管实际利率为负，但资金正蜂拥流回银行。这一经济现象的背后反映出许多值得关注的问题。     

    

    改革开放以来，我国居民储蓄存款一直保持了较高的增速，其发展过程可以分为以下四个阶段：

    ——储蓄存款持续增长阶段（1978-1988年）。这一阶段储蓄存款平均每年增长30%以上。

    ——储蓄存款高速增长阶段（1989-1996年）。这一阶段在基数已经较大的情况下，储蓄存款余额继续保持旺盛的增长势头。这一时期储蓄存款余额的年均增长率达到31．6％。

    ——储蓄存款减速增长阶段（1997-2000年）。这一阶段居民储蓄存款余额继续增长，但储蓄存款余额的增长速度开始下降，增长率从1994年的41．5%，一直下滑到1998年、1999年、2000年的15.4%、11.6%、7.9%。同时，新增储蓄存款的增长速度开始出现负值。

    ——储蓄存款恢复性增长阶段（2001年至今）。这一阶段居民储蓄资金经过1999年下半年和2000年明显分流之后，2001年居民储蓄分流明显减缓，储蓄存款增长速度重新加快，定期储蓄占比提高，存款的稳定性有所增强。2007年下半年至今，居民储蓄回流趋势明显。

    形成居民储蓄大量回流主要有七大因素：

    （一）居民收入增加，为储蓄猛增奠定基础。收入水平提高是储蓄增加的前提。从1979年到2007年28年间，我国GDP年均增长速度达9.8%，农村居民家庭人均纯收入年均增长7.1%，城镇居民家庭人均可支配收入年均实际增长7.2%。经济的快速增长和居民收入水平的稳步上升，为居民储蓄增加奠定了坚实的基础。

    （二）不确定性因素增强提高了居民的储蓄动机。一是对未来支出增加的不确定性的预期。近年来，在收入分配体制、消费体制、社会保障体制、价格体制、教育体制以及金融体制等方面改革不断深化的背景下，居民更多地面临未来收入与支出的不确定性，面临一些过去由单位和国家承担的改革成本，转为由个人自己承担，迫使居民的储蓄倾向增加。体制新旧交替使居民消费变得更为谨慎，储蓄动机更为强化。

    二是对未来收入的不确定性是城乡居民进行预防性储蓄的根本原因。由于就业难度加大、企业效益不理想及通胀压力加大等因素的影响，多数居民普遍降低了对未来的收入预期，紧缩开支又有抬头之势，预防性储蓄目的不断增强，以备不时之需。

    （三）资产价格走低造成储蓄大量回流。一般而言，储蓄存款大增与资本市场的财富效应减弱、通胀预期增强等因素密切相关，资本市场价格走低的直接后果必然是存款上升，预计这一趋势将至少延续到2009年上半年。

    去年底至今，上证综指从6000多点一路下行，跌幅达60%以上。股市持续深幅下跌，连累了曾对储蓄分流产生重大影响的基金等理财产品。许多股民和基民投资股票和基金的意愿大为降低，纷纷从市场撤资，导致资金从股市向银行回流。据统计，今年储蓄存款增长，大部分是从股市流回来的，还有一部分是基金赎回转为储蓄。居民新增收入中，大部分也开始存入银行了。

    此外，2007年以来6次上调存款利率的累积效应，使得居民储蓄意愿有所增强，储蓄存款回流银行体系。而在去年的绝大部分时间里，由于股市红火，资金源源不断地从银行流向证券市场。居民对股市持谨慎态度,股市对储蓄资金的分流作用明显减弱,部分资金回流银行。

    同时,在物价持续上涨的环境下,社会公众的通胀预期增强,选择定期存款增收抵御通胀的人明显增多。

    事实上，尽管现在是负利率，近几个月居民储蓄存款却增长迅速，表明负利率并非存款搬家的主要原因，负利率并没有起到刺激消费的作用。另外，如果经济增长放缓，股市、房市都比较弱，加上收入效应和财富效应，消费的增长也可能会变弱，而不是加强。财政政策可以增强居民的消费意愿，但它的作用也可能会被经济下行、财富效应等造成的负面影响所抵消。预测明年消费增长率可能会比今年弱，当然只是增长率变缓，不会出现负增长。对此应多加关注。

    （四）城乡居民个人投资渠道狭窄导致储蓄大增。据调查结果显示，目前市场上安全性、流动性和盈利性匹配较好的金融产品仍显不足。从居民踊跃认购国债的情况可知，大多数居民对国债利率高于银行存款，风险相对低的投资品种有着极大的需求。因此，我国多数居民之所以把结余存入银行，与其说是理财观念上的保守，不如说是出于无奈。股市风云莫测，投机大于投资，保险服务不尽如人意，使得老百姓更愿意把得之不易的钱存到银行里，尽管获利甚微以至于负利率。

    个人投资渠道狭窄导致金融资产集中在储蓄形式上。对于城乡居民来讲，股票市场和其他投资工具存在较大的风险，特别是近来股市缩水较大，一部分股民血本无归，使大多数居民不得不谨慎投资。另外，由于新的投资工具不被城乡居民认同或熟悉，相当一部分居民不敢染指于新的投资工具。一部分投资人因为资本市场回报率不高和风险较大，暂时撤出资本市场的投资，存放到储蓄上。或者因为找不到好的投资项目，而将一部分用于生产建设的资金投入到储蓄上，等待机会再次进行投资。

    （五）高收入阶层消费饱和，投资渠道不畅，货币沉淀于长期储蓄。高收入阶层消费倾向偏低是多方面因素共同作用的结果。

    首先，最突出的因素是高收入家庭的消费带有明显的享受性、发展性，其家庭对生活必需品的需求已经饱和。一些鼓励消费的政策效果不显著，而服务业发展相对滞后，直接导致高收入者享受性消费热点的缺乏；其次，对高收入阶层来说，收入中用于日常消费的开支仅占很小一部分，更多的钱是用来投资的。从国内目前的情况来看，投资渠道并不多。国内正处于调整产业结构的过程中，虽然也有一些机会，但常规项目，如日常消费品行业整体供大于求，行业利润率只能保持在一个较低的水平，对资金的吸引力较小。而投资回报率很高的行业，如电信行业，具有垄断性质，有许多介入障碍。因此，对高收入者来说，他们资金的出路是一个问题，没有很好的投资渠道，就只能选择将钱存在银行里。

    （六）非收入因素仍制约居民即期消费。现阶段，由于非收入的环境条件制约，诸如居住条件?交通通信?商业欺诈?行业垄断?质量不高?货不对路?服务滞后?信息障碍?流通不畅?预期不高等，导致消费者信心下降，抑制了个人即期消费，使得已经拥有的居民收入和消费需求支付能力得不到充分实现和化解，而大量转化为储蓄存款?消费者为了躲避消费陷阱，减少个人损失，不敢消费、不愿消费，宁愿将钱存入银行，致使储蓄倾向上升，导致有效需求不足。

    （七）“假性”存款仍然存在。城镇居民储蓄高增长，首先应剔除的是不能对消费市场形成现实需求的那部分，如个体、私营企业经营性资金流入银行，成为“假性”存款，这在居民储蓄存款余额中，也占有相当的比重。今年以来，受国内外众多因素的影响，一些行业经济景气度不高，导致部分投资者的投资意愿较低，民间投资者便将闲置的资金大量存入银行，以期等待投资最佳时机。目前居民储蓄存款中个体工商户的生产经营资金所占的比重只升不降。

    此外，也是以存款形式表现的还有大量的“黑色收入”、“灰色收入”和“公款私存”现象。由于这部分存款隐蔽性较强，难以统计。

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